Was Kommunen tun können, um private Investoren anzulocken

Private Investoren wären grundsätzlich bereit, kommunale Infrastruktur in den Blick zu nehmen. Dennoch kommt das Thema noch nicht richtig voran. Das ist die ernüchternde Bilanz des BAI Infrastruktur Report Deutschland 2026, den der Bundesverband Alternative Investments (BAI) vorgelegt hat. Die Studie, die auf einer Umfrage unter deutschen Asset Managern sowie zahlreichen Experteninterviews basiert, kommt zu einem zentralen Befund: „Das Problem ist nicht mangelnde Investitionsbereitschaft, sondern ein gordischer Knoten struktureller Ineffizienzen.“Wie die Studienautoren erläutern, ist der Investitionsdruck enorm. Stadtwerke und andere Energieversorger müssen bis 2045 rund 535 Milliarden Euro in die Hand nehmen – für Wärme-, Stromverteil- und Gasnetze. Von dieser Summe lässt sich laut einer von PwC im Auftrag der KfW erstellten Studie ein Betrag von 346 Milliarden Euro nicht über Innenfinanzierung oder Fördermittel decken. „Klassische Kommunalfinanzierung stößt angesichts des enormen Kapitalbedarfs für die digitale und ökologische Transformation an ihre Grenzen und der Staat wird den Gesamtinvestitionsbedarf nicht decken können“, stellt der Report unmissverständlich fest.Das Problem: Versicherungsunternehmen, Versorgungswerke und Pensionskassen mit ihrem langen Anlagehorizont wären in der Theorie ideale Partner für langfristige Infrastrukturprojekte. Doch die Praxis sieht anders aus. Wie die Studie zeigt, ist bislang nur eine kleine Zahl von Asset Managern im Bereich kommunaler Infrastruktur aktiv – und das überwiegend projektbezogen und auf wenige Teilsektoren wie Wärmenetze und erneuerbare Energien konzentriert. Bereiche wie kommunaler Verkehr, Wasser und Abwasser, soziale Infrastruktur oder gar Bildung und Kultur spielen in den Portfolios so gut wie keine Rolle.Hürde eins: Das Rendite-Risiko-ParadoxAls zentrales Hemmnis identifiziert der Report das unattraktive Risiko-Rendite-Verhältnis. 29 Prozent der befragten Asset Manager nennen eine vergleichsweise zu geringe Renditeerwartung als Grund, warum sie kommunale Infrastruktur in Deutschland meiden.Max Schönfelder, Head of Transactions Alternative Investments bei Helaba Invest, spricht in der Analyse zudem von den Gefahren durch Kostenüberschreitungen, lange Planungs- und Genehmigungsprozesse sowie unklare Verantwortlichkeiten, die in Deutschland häufiger und ausgeprägter aufträten als in anderen europäischen Märkten. Für Investoren sei entscheidend, bereits beim Einstieg eine verlässliche Sicht darauf zu haben, wie sich Renditen und regulatorische Rahmenbedingungen über den gesamten Investitionshorizont entwickeln. „Die Möglichkeit politischer Eingriffe bei jeder neuen Regulierungsperiode erhöht die Unsicherheit erheblich“, sagt Schönfelder.Hürde zwei: Kleinteiligkeit und das Querverbund-Problem27 Prozent der befragten Asset Manager sehen fehlenden Zugang zu investierbaren Projekten als Hemmnis, 20 Prozent benennen zu kleinteilige Strukturen. Das hängt laut der Studie direkt mit dem Querverbund zusammen. Private Investoren wollen nicht mit Verlusten aus Bereichen belastet werden, in die sie gar nicht investiert haben. Der Report beschreibt diesen Zusammenhang als „Bremsklotz der Investorensuche“.Hürde drei: Politische UnsicherheitDie Verfasser der Analyse beschäftigen sich darüber hinaus mit der aus ihrer Sicht nach wie vor vorhandenen politischen und gesellschaftlichen Skepsis gegenüber privaten Investitionen in kommunale Daseinsvorsorge. Die Folge seien oftmals unklare Governance-Strukturen und eine Rechtsunsicherheit, die langfristige Eigenkapitalgeber abschrecke.Die Autoren machen sich dafür stark, einen lagerübergreifenden politischen Konsens zur Rolle privaten Kapitals zu finden. Bund, Länder und Kommunen müssten sich auf einen stabilen Regulierungsrahmen verständigen, der privates Kapital über die gesamte Investitionsdauer verlässlich einbinde – unabhängig von Wahlzyklen. Mehrkosten im Vergleich zu rein staatlichen Investitionen müssten dabei transparent den Vorteilen gegenübergestellt werden: langfristig bessere und nachhaltigere Infrastruktur durch zusätzliches Kapital sowie eine möglicherweise effizientere Nutzung von Kapital.Kleinteiligkeit überwindenKommunen und kommunale Unternehmen sollten aktiv auf Plattformmodelle und Standardisierungen hinwirken, um die Kleinteiligkeit ihrer Projekte zu überwinden. Die Autoren empfehlen Asset Managern, Stadtwerken und institutionellen Investoren gemeinsam skalierbare Strukturen zu entwickeln, die kleinteilige kommunale Projekte bündelbar und damit investierbar machen.Städte und Gemeinden sollten zudem frühzeitig prüfen, welches Strukturmodell zum jeweiligen Asset passt. Einen Königsweg gebe es dabei allerdings nicht. Für Bestandsinfrastruktur bietet sich laut der Analyse Hybridkapital an, um Kontrollstrukturen zu erhalten. Bei neuen Assets wie erneuerbaren Energien oder Wärmenetzen seien Projektgesellschaften geeigneter.Beispiel NeumünsterWie ein solches Modell in der Praxis aussehen kann, schildert Morris May, Geschäftsführer der Stadtwerke Neumünster (SWN), in dem Report ausführlich. Sein Ausgangsproblem ist dabei exemplarisch für viele deutsche Stadtwerke: Der hohe Eigenkapitalbedarf langfristiger Infrastrukturinvestitionen werde für Stadtwerke zu einer zentralen finanzwirtschaftlichen Herausforderung, so May. Die Finanzierung über klassische Bankdarlehen stoße dabei an Grenzen, da Banken primär Fremdkapital mit vergleichsweise kurzen Laufzeiten bereitstellten und langfristige Infrastrukturinvestitionen die Bilanzkennzahlen von Stadtwerken belasteten und Kreditkonditionen tendenziell verschlechterten. Vor diesem Hintergrund sei die Einbindung von Eigenkapital durch? Investoren entscheidend, um überhaupt bessere Finanzierungskonditionen erzielen zu können.Die Lösung, für die sich die Stadtwerke Neumünster entschieden haben, war die Gründung einer eigenständigen Projektgesellschaft für den Glasfaserausbau. Dadurch habe sich die politische Akzeptanz deutlich erhöht.Partnerschaft auf AugenhöheDie Kooperation wurde laut May bewusst als partnerschaftliche Struktur auf Augenhöhe angelegt. Zentrale kommunalrechtliche Anforderungen – insbesondere aus der Gemeindeordnung – seien dabei explizit vertraglich verankert worden. Das habe zwar einen erhöhten Abstimmungs- und Erklärungsbedarf gegenüber dem privaten Investor erfordert, sei von diesem aber akzeptiert und mitgetragen worden.Auch der Prozess der Gremienbeteiligung sei zeitintensiv gewesen, insbesondere aufgrund des notwendigen Erklärens von Risiken, Governance und Funktionsweise der Projektgesellschaft gegenüber den kommunalen Gremien, wie der Stadtwerkechef berichtet. Letztlich sei die Entscheidung jedoch positiv begleitet worden.a.mohl@derneuekaemmerer.de

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