Wie können Kommunen ihre Finanzierung 2026 ausrichten?

Kämmerinnen und Kämmerer müssen die geopolitischen Risiken stärker im Blick behalten als in früheren Jahren. Das zeigt sich auch bei ihren Finanzierungsoptionen. Der Kapitalbedarf ist hoch, gleichzeitig stehen die Kommunen finanziell mit dem Rücken zur Wand. Das belegen einmal mehr die vom Statistischen Bundesamt (Destatis) vorgelegten Zahlen für die ersten neun Monate 2025. Bereits in diesem Zeitraum vergrößerte sich das Finanzierungsdefizit auf 28,3 Milliarden Euro und übertraf damit bereits das sogenannte Rekorddefizit in Höhe von 24,8 Milliarden Euro aus dem Gesamtjahr 2024. „Es steht daher leider zu erwarten, dass Landkreise, Städte und Gemeinden das Jahr 2025 mit einem erneuten Rekorddefizit über 30 Milliarden Euro abschließen werden“, prognostiziert der Deutsche Landkreistag auf Basis der Destatis-Daten.Anders als zu früheren Krisenzeiten wie während der Wirtschafts- und Finanzkrise in den 2010er-Jahren sind nun auch Kommunen betroffen, die wirtschaftlich bislang auf der sicheren Seite standen. „Beispielsweise für Kommunen in Süddeutschland waren die vergangenen Jahre in der Kämmerei relativ entspannt“, sagt Stephan Brand, Researcher Öffentliche Finanzen und Nachhaltigkeit bei der Helaba. Jetzt fänden sie sich in einer Lage wieder, in der die makroökonomische Situation die eigenen Mittelständler treffe und diese daher weniger verlässlich als in früheren Jahren Gewerbesteuer zahlen würden. Weiteres Symptom der Krise ist laut Brand, dass Kommunen wieder vermehrt Kassenkredite aufnehmen – und das auch in Bundesländern wie Hessen, das mit der Hessenkasse über ein eigenes Entschuldungsinstrument verfügt. „Das Sondervermögen eröffnet den Kommunen trotz knapper Haushalte Investitionsspielräume.“ (Manuel Boto, Nord LB) Hinzu kommen geopolitische Unsicherheiten, die die Kommunen und ihre Kämmereien zwar nicht beeinflussen können, aber dennoch genau beobachten sollten. Denn die Geopolitik hat letztendlich auch Einfluss auf die Finanzierung; Kämmerinnen und Kämmerer sollten sich auf steigende Zinsen einstellen. „Auf absehbare Zeit wird es nicht ruhiger werden“, sagt Brand. Das Jahr 2026 könne sich wie bereits 2025 durch „kurzfristige Verwerfungen“ an den Märkten auszeichnen – mitverursacht durch US-Präsident Donald Trump und seine Regierung. Die Helaba habe hier bereits reagiert und die Eintrittswahrscheinlichkeit für ihr Negativszenario im Jahresausblick nach oben korrigiert, etwa für den Ausbruch eines neuen Handelskriegs mit den USA. „Den Optimismus lassen wir uns nicht abtrainieren, aber es wird schwieriger, den Optimismus zu bewahren“, fasst Brand die Lage zusammen.Klumpenrisiken im Kreditportfolio vermeidenDoch wie können Kommunen auf diese Gemengelage reagieren? Da sie sie Rahmenbedingungen selbst nicht ändern könnten, sei es sinnvoll, sich an diese anzupassen und soweit möglich verschiedene Finanzierungsinstrumente einzusetzen. Auch für kleinere Kommunen gelte es, Klumpenrisiken im Kreditportfolio zu vermeiden. Auf keinen Fall sollte jetzt der gleiche Fehler gemacht werden wie zu Zeiten der Wirtschafts- und Finanzkrise und einfach nur der Rotstift angesetzt werden. Denn: „Der Kapitalbedarf ist da, gerade vor dem Hintergrund der Transformation“, sagt Brand. Aufgrund der allgemeinen Unsicherheit jetzt die Investitionen in den Kommunen herunterzufahren, hält er für eine „große Gefahr“. Im dritten Quartal 2025 hätte sich bereits eine Plateaubildung bei den kommunalen Investitionsausgaben angedeutet. Diese sei aber noch nicht aussagekräftig genug, um eine Prognose für das laufende Jahr abzugeben.Vor dem Hintergrund der desaströsen Finanzlage der Kommunen misst Manuel Boto vom Bereich Kommunale Kunden bei der Nord LB dem Sondervermögen der Bundesregierung eine zentrale Rolle für die Finanzierung kommunaler Aufgaben bei. Denn daraus fließen über 100 Milliarden Euro über Länder, Kommunen und Förderprogramme des Klima- und Transformationsfonds in Projekte der Infrastrukturmodernisierung, Digitalisierung und Klimaschutz. Diese zusätzlichen Mittel verringerten den unmittelbaren Kreditbedarf und verlagerten die Finanzierung stärker auf Bundesmittel sowie langfristige Fördermechanismen. „Das eröffnet den Kommunen trotz knapper Haushalte Investitionsspielräume“, so Boto. Auch entlasteten Sonderprogramme einige Kommunen, wie beispielsweise das Altschuldenentlastungsgesetz in Nordrhein-Westfalen. „In Summe betrachtet ist das aber nur der berühmte Tropfen auf den heißen Stein“, stellt Boto fest. Trotz dieser Entlastungen seien Kommunen angesichts des hohen Investitionsstaus gefordert, ihr Finanzierungsportfolio strategisch zu erweitern. „Es gibt viel zu diskutieren.“ (Thomas Fuchs, UniCredit) „Es gibt viel zu diskutieren“, sagt Thomas Fuchs, Director DCM Public Sector Origination bei UniCredit. Den großen Kapitalbedarf seitens der Kommunen bestätigt er. Sowohl zum Jahresende 2025 als auch zum neuen Jahr 2026 seien klassische Kommunaldarlehen stark nachgefragt worden – insbesondere von kleineren Kommunen, die nicht an den Kapitalmarkt gehen, weil sie die für Anleihen oder Schuldscheindarlehen notwendigen Summen nicht zusammenbekämen.Mehr Möglichkeiten bieten sich hier den größeren Städten ab 100.000 Einwohnern. Zu Jahresbeginn 2026 hat beispielsweise die Stadt Köln angekündigt, mit einem nachhaltigen Schuldscheindarlehen 300 Millionen Euro am Kapitalmarkt einsammeln zu wollen. Mit dem Erlös will die Domstadt grüne und soziale Projekte finanzieren. Im vergangenen September hat die Landeshauptstadt München die bis dahin größte Einzelanleihe einer Stadt im Volumen von 500 Millionen Euro emittiert, wie aus Daten der Börse München abzulesen ist.Aus diesen Transaktionen lassen sich zwei neue Entwicklungen ablesen: Zum einen werden die Volumina von Stadtanleihen größer; vorangegangene Emissionen bewegten sich eher im Bereich von um die 100 Millionen bis 150 Millionen Euro. Zum anderen ist der Anteil ausländischer Investoren laut Fuchs „signifikant größer“ als in früheren Jahren. Das größere Investoreninteresse auch aus dem Ausland sei unter anderem darauf zurückzuführen, weil diese tendenziell liquidere Anleihen im Markt bevorzugten.Hohe Nachfrage nach AnleihenDie insgesamt hohe Nachfrage nach Anleihen führe wiederum zu einem „guten Pricing“ für die Kommunen, die Spreads zeigten derzeit, anders als die mittelfristige Zinsentwicklung, tendenziell nach unten, erklärt Fuchs. Vor allem das Instrument Anleihe könne für Kommunen im aktuellen Marktumfeld daher sogar günstiger sein als der klassische Kommunalkredit. Gründe für die große Nachfrage sieht er auch in der derzeit unsicheren politischen Weltlage; viele Investoren zögen derzeit Geld aus anderen, volatileren Regionen ab. Europa und im Besonderen Deutschland würden für ausländische Investoren im Vergleich dazu wie ein sicherer Hafen erscheinen. Einen weiteren Beleg für die gute Bonität der deutschen Kommunen liefere die Entwicklung, dass ein externes Rating für eine Städteanleihe weiterhin nicht zwingend notwendig sei. „Früher hatten wir regelmäßig gesagt, dass es für einen hohen Auslandsanteil unter den Investoren unbedingt ein Rating von S&P, Moody’s, Fitch oder Scope braucht“, sagt Fuchs. Das gelte so nicht mehr. Vor diesem Hintergrund rechnet Fuchs für dieses Jahr noch mit weiteren Anleihen größerer Städte.Neben den klassischen Kommunalkrediten, Schuldscheindarlehen sowie Anleihen könnten Mobilien- und Immobilienleasing sowie ÖPP-Modelle im Hochbau den Kommunen zusätzliche Handlungsspielräume eröffnen, ergänzt Boto. Auch Crowdfunding könne zur Finanzierung sozialer und gemeinwohlorientierter Projekte beitragen und zugleich die Bürgerbeteiligung sowie das Verständnis für die finanzielle Situation der Kommune stärken. „Wir sollten nicht den Schwarzen Peter auf die Kommunen schieben.“ (Stephan Brand, Helaba) „Wir sollten nicht den Schwarzen Peter auf die Kommunen schieben“, mahnt Brand. Denn sie müssten schließlich vernünftige Rahmenbedingungen haben. Noch setzt er Hoffnung in die angekündigte Sozialstaatsreform. „Für die Kämmereien heißt es durchhalten“, sagt er.ak.meves@derneuekaemmerer.de Info Der Artikel ist unter dem Titel „Optimismus lassen wir uns nicht abtrainieren“ zuerst in der aktuellen Ausgabe von Der Neue Kämmerer 1/2026 erschienen. Die Gespräche dazu fanden allesamt noch vor Ausbruch des Kriegs im Iran statt. Info Erst nach Redaktionsschluss hat die Stadt Köln Informationen zur Platzierung des Schuldscheins veröffentlicht: Die Stadt konnte das Emissionsvolumen von den ursprünglich geplanten 300 Millionen Euro auf 500 Millionen Euro aufstocken – DNK berichtete über das Vorhaben. Ein Konsortium aus Helaba, ING und UniCredit führte die Vermarktung des Schuldscheins über die digitale Plattform vc trade im Auftrag der Stadt durch. Der Mitteilung zufolge konnte Köln rund 60 neue institutionelle Investoren gewinnen, darunter Banken und Versorgungskassen. Damit handelte es sich um den bundesweit ersten „Jumbo-Schuldschein“ einer Kommune, der speziell für Nachhaltigkeitsvorhaben vorgesehen ist.

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